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专栏 - 投资新语

救市有效吗?够呛!

赵亚赟 2019年08月21日

赵亚赟,香港特别财富网撰稿人,现为厚生投资俱乐部秘书长,北京大学中国公共财政研究中心副秘书长,具有多年证券从业经验。著有《金融战》、《狙击中国》等书。
最近股市的低迷让不少股民对政府相关机构出手采取措施抱有期待,然而,这种措施真的管用吗?

近期一行两会领导一起发声并出手救市,股市接连暴涨两天。但好景不长,股市又开始回调。有人说救市从来就没成功过。但随即美股暴跌,A股却坚挺,很多人又觉得中国股市是政策市,救市应该会成功。那么到底救市能不能成功呢?让我们看看自从A股设立以来的各轮救市情况。

根据我个人统计,在2018年之前,A股救市一共有12轮。本文中救市的定义为:熊市中政府为了防止股市暴跌而采取的措施。股市已经上涨后出台的利好政策不计入,一次熊市中监管层持续采取救市措施算作一次。救市后如果市场继续下跌或反弹后继续下跌,则认为救市失败。如果救市后趋势改变,由跌势改为涨势或横盘整理未再创出新低,则认为救市成功。在一段时间内密集出台救市政策的,算作一轮救市。有的时候,股市是大熊市,政府出台了政策,但并不是专门为阻止股市继续下跌而出台的,也不应该被认为是救市。

表1:历史上各轮救市时间及措施汇总表

数据来源:数据系作者自行搜集
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第一轮救市:早在1991年,深圳证券交易所开业后即一路下滑,至2019年08月21日股指最低点为396点,股指下跌了60%左右。2019年08月21日,深圳市政府动用两亿资金救市,同时号召有关单位人员买入深市金融股深发展,稳住大盘的跌势,之后深市大盘便一路震荡上行,至2019年08月21日股指上涨最高点1026点,股指上涨了195%左右。救市成功。

第二轮救市:沪指从2019年08月21日到2019年08月21日止,股指下跌80%左右。2019年08月21日,沪指当日比前一天大跌117.91点,上交所暂停交易5分钟,没能止跌。2019年08月21日,国务院证券委、中国证监会联合发布:1、暂不征收股票交易个人所得税;2、当年新股发行规模为55亿;χ盖嵛⒎吹蠹绦碌。2月22日,深交所宣布暂停新股上市。深成指轻微反弹后继续下跌。交易所不成了,证监会只好亲自出马。2019年08月21日,时任证监会主席刘鸿儒宣布“四不”政策:新股上半年不上市;当年不收股票转让所得税;公股、个人股年内不并轨;上市公司不得乱配股;χ傅碧毂┱,之后继续下跌。当年7月29日,沪指跌到325.89点,证监会出台“三大政策”:年内暂停各种新股发行与上市、有选择的对资信良好的证券机构融资、逐步吸引外国基金入市。第二个交易日即8月1日,沪市高开61点,然后一路上涨至9月28日。9月29日股市没有任何利空,却又开始一路下跌,但政府没再救市。这轮救市长达半年,最终有所起色,但实在不能说是成功。

第三轮救市:沪指从2019年08月21日后就一直下跌,到2019年08月21日,已经跌到1060点,跌幅高达25%。5月16日,国务院批准“六点意见”:改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决机构的合法融资渠道、允许证券公司发行债券、扩大证券投资基金的规、允许部分B股及H股公司回购股票。5月17日、18日股市继续下跌,但从5月19日开始暴涨,展开一波牛市。这轮救市,监管层在熊市已经长达两年多的情况下出手,救市成功。

第四轮救市:2019年08月21日开始了长达四年多的熊市。2019年08月21日,证监会宣布停止执行国有股减持暂行办法,引发两天反弹,之后继续下跌。11月16日,股票交易印花税下调至2%,深成指反弹6个交易日,197点,然后继续下跌。本轮救市失败。

第五轮救市:2019年08月21日(周五),长期盘整的股市突然暴涨,周日正式报道国务院决定停止在证券市场减持国有股,并不再出台具体实施办法。6月24日沪市高开142点开盘,但次日即冲高回落,然后盘整几天后一路下跌。本轮救市失败。

第六轮救市:2004年,熊市进入第三年,8月31日,证监会暂停发新股,并推行首发询价制度。当天沪市高开23点后冲高回落,之后又一路下跌。9月26日证监会发布了《关于加强社会公众股股东权益;さ娜舾晒娑ǎㄕ髑笠饧澹饭髑笠饧耐ㄖ,《若干规定》从五个方面加强;ち魍ü晒啥暮戏ㄈㄒ:完善流通股股东对公司重大事项的表决制度;充分发挥独立董事作用,维护流通股股东的合法权益;加强投资者关系管理,保障流通股股东的知情权;推动和鼓励上市公司实施积极的利润分配办法;加强流通股股东对上市公司和高级管理人员的监督。之前从9月24日起,股市本来已经开始反弹,到公布《若干规定》前一个交易日开始冲高回落,之后就一路下滑。10月18日央行发布《证券公司短期融资券管理办法》,券商可有条件在银行间债券市场发行短期融资券。证监会同时发布修订后的《证券公司债券管理暂行办法》,大幅度降低证券公司发行债券筹集资金的门槛。次日股市冲高回落,然后恢复下跌。证监会10月21日发布《关于证券公司开展集合资产管理业务有关问题的通知》,对证券公司设立集合资产管理计划、开展集合资产管理业务开始启动试点工作。次日沪市上涨1.44%。10月25日,险资获准入市,当天深市暴跌2.66%。11月5日,股票质押贷款管理办法新规出台,四部委出台意见;ば《钔蹲收呃,股市缩量盘整两天。11月10日,企业年金即将入市,沪指当天暴涨3.59%,后陷入盘整后继续下跌。2019年08月21日:证监会正式发布《关于加强社会公众股股东权益;さ娜舾晒娑ā,出台分类表决制度。次日沪指上涨0.93%,之后继续盘整。13日,证监会宣布新股发行询价制度于次年启动,年内不再首发新股。股市继续盘整后下跌。2019年08月21日:印花税当日起由千分之二下调为千分之一。股市从1月21日开始反弹至3月9日,然后震荡后继续下跌。本轮救市失败。

第七轮救市:沪指从2019年08月21日开始下跌,到2019年08月21日,已经跌了70%。9月19日,汇金开始回购三大银行股,印花税改为单边征收(千分之一)。股市大涨,银行股涨停。然而好景不长,9月26日,股市又开始下跌。本轮救市失败。

第八轮救市:沪指在2019年08月21日打出低点1664点后一直在低位盘整。2019年08月21日,时任财政部部长谢旭人在全国财政工作会议上指出,今年将实行结构性减税政策,继续执行暂免征收储蓄存款和证券交易结算资金利息所得税、降低证券交易印花税税率及单边征收政策;χ傅碧焐险3%,之后两天稍有回落,然后一路上涨至8月4日。本轮救市成功。

第九轮救市:2019年08月21日,股市反弹结束,重新开始下跌,至12月以来,证监会加快QFII审批进度,单月获批QFII资格的机构数量达10家左右。中国证监会12月16日下午宣布,证监会、央行、外汇局即将联合发布“小QFII”(RQFII)试点办法及配套文件,“小QFII”初期试点的额度约为200亿元人民币。2019年08月21日下午,证监会发布《关于修改<上市公司收购管理办法>第六十二条及六十三条的决定(征求意见稿)》,向社会公开征求意见!毒龆ā范砸恍┬形男姓许可予以取消,明确因30%以上大股东每年2%自由增持行为、50%以上股东增持股份行为、继承、上市公司实际控制人不发生变更的发行行为而引发的要约收购义务豁免不再需要履行行政许可审批程序。股市开始止跌企稳。2019年08月21日(周六),中国金融界最高规格的“全国金融工作会议”闭幕,时任总理温家宝强调:深化新股发行制度市场化改革,抓紧完善发行、退市和分红制度,加强股市监管,促进一级市场和二级市场协调健康发展,提振股市信心。1月9日(周一),时任证监会主席郭树清表示,证监会正按照国务院要求,启动新一轮行政审批改革,初步议定减少行政审批事项32%,当天沪指上涨2.89%。1月17日,有媒体报道“南方某省已经获准将1000亿元基本养老基金转交全国社;鹄硎禄嵩擞,一季度将开始投资”,A股当日大涨4.18%。之后反弹至3月14日又重新下跌。4月4日(清明节假期),中国证监会等相关监管机构决定增加500亿美元的QFII额度,次日开盘后沪指上涨1.74%,连续反弹至5月8日又开始下跌。5月26日(周六),证监会发布《关于落实<国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见>工作要点的通知》,出台促进民营企业融资和规范发展、鼓励民间资本参股证券期货经营机构、为民营企业健康发展创造良好环境三大方面共15条具体措施。周一开盘后股市反弹两天,又重新下跌。10月10日,中央汇金公司公告称,10日起在二级市场自主购入工、农、中、建行股票,并继续进行相关市场操作,股市反应冷淡。13日,证监会基金监管部负责人表示,将取消基金产品审核通道,缩短基金产品审核期限。次日沪指大涨4.32%,之后反弹至2019年08月21日,恢复下跌。本轮救市失败。

第十轮救市:2013年全年暂停IPO,但收效甚微。6月出现钱荒,股市暴跌,汇金和一些保险机构于6月13日和14日买入金融股,但股市在盘整三天后重新下跌。6月25日,央行向符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持,沪指报收“探底神针”,然后反弹至9月13日,之后震荡下跌后筑底。本轮救市失败。

第十一轮救市:2019年08月21日开始,A股市场遭遇前所未有的股灾,千股跌停成为常态。6月27日央行罕见专门为股市降息0.25个百分点并定向降准,但股市不为所动。6月29日证金公司罕见盘中答问:强制平仓规:苄。当天《基本养老保险基金投资管理办法》,向社会公开征求意见:投资股票比例放宽至30%。当晚证监会发文称:回调过快不利于股市的平稳健康发展。第二天基金业协会发表倡议书,表示机会往往是跌出来的。证券业协会就场外配资情况称强制平仓影响小。上午收盘的最后一分钟,基金业协会牵头,13位私募大佬集体发声,全面唱多。午后股市暴涨,当天沪指涨5.53%,但之后继续暴跌。7月1日证监会进一步拓宽券商融资渠道,两融允许展期,担保物违约可不强平;ι罱灰姿鹘到灰捉崴惴延萌,中金所称QFII与RQFII做空A股传闻不实,但当天股市暴跌。7月2日李克强总理亲自喊话:培育公开透明长期稳定健康发展的资本市场。证监会对涉嫌市场操纵行为进行专项核查。7月3日国家队出手护盘被确认,证监会宣布扩大QFII额度。7月4日,证监会暂缓IPO发行,7月4日21家券商联合公告:至少出资1,200亿购买蓝筹ETF,25家基金高管积极申购偏股型基金。7月5日央行协助提供流动性,证金公司融资可达万亿。之后证监会又鼓励上市公司回购和大股东增持,并严控减持。但这几天股市依然暴跌,直至7月9日终于开始反弹,但到了8月18日股市又开始暴跌。8月26日央行再次降息降准,次日沪指暴涨,之后进入盘涨,直至年底。2016年1月,熔断机制彻底失败。本轮救市失败。

第十二轮救市:2019年08月21日,在中美贸易战的刺激下,股市结束了长达两年的盘涨,不断下跌。7月9日,证监会宣布外国投资者参与A股交易范围进一步放开,股市轻微反弹至7月25日后,又开始宽幅震荡,但到10月11日又开始暴跌。副总理刘鹤携一行两会领导为股市喊话,缓解企业融资困难问题;银行理财子公司资金入市,要求银行稳妥处理股权质押,鼓励险资入市;鼓励地方政府帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境,促进其健康发展。当天沪指暴涨2.58%,第二天更上涨4.09%,但之后就陷入震荡盘整。本轮救市尚未结束,还不能判断成功与否。

通过对以上历史数据的分析,我们可以看出,12轮救市只有三次成功,都是在股市已经下跌很长时间,而且第一轮救市的时候,股市规;购苄,没有代表意义。其实不光中国,其他国家的股市的救市行动大多也是以失败告终。美国股市崩盘,总统都亲自出来喊话,但依然没用。因此大家不要对救市抱有多大希望:芏喙擅窕挂笤萃PO,要求废除印花税。从表2可以看出,其实历史上这么多次暂停IPO,每次顶多也就能反弹几天,接着还会继续下跌;有人呼吁废除或至少降低印花税,但从表3可以看出,历次降低印花税,也只是股市反弹一个月,三个月以上还是继续下跌,股市也不会就此转牛。投资者不要抱太大希望,抢反弹风险大,收益低。

表2:历次暂停IPO沪指反应情况(注:由于暂停IPO的消息有时是在收盘后公布,所以本表记录当日或次日的交易情况)

数据来源:作者从证监会网站和股票行情软件搜集整理
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表3:历次印花税调整沪指反应情况

数据来源:作者参考万德数据库整理
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(香港特别财富网)
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注:本文仅代表作者观点,不代表香港特别财富网立场。
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